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84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時間：2019-11-09 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理
核心觀點
我們覺得在美國大豆種植面積將會反彈，從2019年的低位有所反彈，主要是因為現(xiàn)在本來種植面積也不是特別大，有1750萬英畝的農(nóng)田沒有種植，是因為濕度太大了，從天氣角度來說可能有所反彈，我們也預(yù)測玉米將會降到9500萬，大豆將會到8500萬英畝。
我們預(yù)計巴西產(chǎn)量是破記錄的，達到1.24億噸。我們覺得巴西的產(chǎn)量都會是一個創(chuàng)記錄的新高，而且巴西的出口會達到7700萬噸。
今天豆粕期貨已經(jīng)低到了300美元一噸了，今天已經(jīng)跌到300以下了，我們的目標對于終端用戶來說，295美元是我們設(shè)的支持位，所以我們已經(jīng)回到了跟客戶建議的水平，他們預(yù)計在300美元的話將會有支持性的購買，現(xiàn)在進入了300美元的關(guān)口。
我們對豆油的看法還是要謹慎，這條黑線是我們預(yù)測的買入線，29美分，如果達到30美分的話我們就可以預(yù)計這個客戶可以開始買入了。29美分之下我們不會太看空，我們覺得這個水平上的支持還是會很強的。
演講全文
彼得·羅德：各位早上好!很高興來到這里。我在各位面前班門弄斧真的覺得非常榮幸，要特別感謝大商所給我這次機會。今天我首先想跟大家稍微解釋一下我的工作背景，因為剛剛已經(jīng)介紹過了，我是來自于埃信華邁，但過去15年來大家知道我們的公司是英富曼，我們主要是專注在商品分析和商品咨詢顧問，5個月前英富曼賣給了埃信華邁，我們以前也討論過這個話題，現(xiàn)在埃信華邁確實有很大量的，也是最深度的信息來源，我們能夠跨越全球各個市場。
我主要負責的是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)商品，但這只是埃信華邁業(yè)務(wù)覆蓋面的一小部分而已，我們給市場帶來最具深度的資訊來源，非常榮幸具體參與了農(nóng)業(yè)商品分析師的行業(yè)，我有一個分析師團隊，他們主要專注看這個領(lǐng)域，吸取技術(shù)信息、分析信息，希望他們把這個信息交給我，我再把它交給客戶，給他們提供咨詢顧問，幫他們做出明智和最佳的選擇以及商業(yè)決定。在這個集團中我比較專注作物行業(yè)，特別是玉米、大豆和小麥。大家也都知道，其中有一個商品直接會影響到另外一個商品的種植狀況，今天我特別會講大豆類的商品。
可能大家可能會覺得我會主要談美國的狀況，不光是因為我們就在一個大豆收割期，現(xiàn)在美國正值收割期，當然不確定性非常嚴重，比以前更加不確定了。同時我們還有貿(mào)易的問題，美中貿(mào)易摩擦，這是大問題，對于大豆類的商品影響很大。除此以外還有南美，阿根廷、巴西現(xiàn)在又開始種植新作物，這些也都是我們要關(guān)注的，這些是目前正在影響這個市場的因素。
首先從美國作物來講，我們看美國大豆的種植情況，起步非常晚，呈現(xiàn)是五年平均，藍色的線遠遠低于平均進度，所以說美國大豆的作物這次的規(guī)模會非常小，很多的玉米和大豆的州非常炎熱，而且有大量的洪水災(zāi)害，但實際上作物水平非常穩(wěn)定，在整個農(nóng)事年沒有發(fā)現(xiàn)一些影響大豆作物的重大事件，這至少是一個好事。
但是它還是低于正常水平，這個會有什么結(jié)果呢?大豆收割遠遠低于進度20%，比正常水平慢了20%，過去幾周有點加速了，現(xiàn)在是比正常收割進度低了8%，這還是有點了不起的，因為美國農(nóng)民趕上了那么多。除此以外，美國大豆的成熟度也落后了，特別有一個時期，在10月中的時候會有一個寒潮，玉米帶會溫度驟降，所以大概有15%的大豆作物寒潮來的時候還沒有成熟，所以我們要考慮這個寒潮對美國的大豆作物有什么影響。
美國的大豆前景非常不明朗，我們的團隊和我們的公司有一個種植面積的預(yù)測團隊，我們是站在農(nóng)田里面進行預(yù)測的，我們想預(yù)測一下這個作物的產(chǎn)量，我們已經(jīng)提出了自己的預(yù)測，目前我們在2019年的農(nóng)事年2019年9月-2020年8月，2020年的預(yù)測將會是我們現(xiàn)在在秋季種植，2020年10月份的種植量，我們要考慮它的財務(wù)回報，我們覺得在美國大豆種植面積將會反彈，從2019年的低位有所反彈，主要是因為現(xiàn)在本來種植面積也不是特別大，有1750萬英畝的農(nóng)田沒有種植，是因為濕度太大了，從天氣角度來說可能有所反彈，我們也預(yù)測玉米將會降到9500萬，大豆將會到8500萬英畝。
講完了美國大豆的情況，我請大家關(guān)注2019、2020年的供需平衡，美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)跟我們的數(shù)據(jù)放在一起對比，我們出的數(shù)據(jù)比美國農(nóng)業(yè)部出得更早，我們認為單產(chǎn)每英畝47蒲式耳，非常接近美國農(nóng)業(yè)部的46.9蒲式耳，而且產(chǎn)量從2018、2019到2020年度會有44億蒲式耳，跟之前有一個顯著的降低，但在需求端我們預(yù)測了這個數(shù)字非常不錯，大豆現(xiàn)在的壓榨量已經(jīng)有21億蒲式耳的大豆在美國壓榨，創(chuàng)了記錄。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測出口數(shù)字17.5億的蒲式耳，比2017、2018年顯著下降，當時有21億的出口蒲式耳，但現(xiàn)在是降到了17億蒲式耳，這個出口量非常低，2020年也是17.5億蒲式耳，也就是說這一切都來自于中美之間的貿(mào)易摩擦，以及對華美豆出口量的降低。
另外看結(jié)轉(zhuǎn)庫存量，我們剛剛經(jīng)歷了最大的大豆庫存量的一年，就是9.3億蒲式耳，這是最大的轉(zhuǎn)接量了，手上持有的豆量是最多的，大家覺得這個價格可能是非常利多的，因為2018、2019年相比來說，我們手上有這么大的豆子庫存，使用率并不低，因為庫存使用率達到11-12%，這個也不算小了，因為大豆在美國的庫存在減少，價格在上升。正是因為庫存使用量還是非常穩(wěn)定，我們預(yù)計到2021年我們這個數(shù)字還會進一步上升，就算是出口，在美國也會有所增加。
給大家大概看一下我們現(xiàn)在單產(chǎn)的表現(xiàn)，美國產(chǎn)量的表現(xiàn)，以及之前有顯著的下降。我們講一下大豆的單產(chǎn)數(shù)字，46.9蒲式耳，現(xiàn)在是47蒲式耳一英畝，不夠低，很多人認為單產(chǎn)可能是45蒲式耳每英畝，我們調(diào)查指出確實可能會達到47蒲式耳的單產(chǎn)，我們沒有把它跟去年對比，去年50.6，我們認為如果一切條件合適，天氣良好，或者美國的種植田良好的話，美國的潛在單產(chǎn)會達到53蒲式耳，現(xiàn)在的預(yù)測47其實是比潛力低了6個蒲式耳，還是跌了蠻多的。
大家可以看一下美豆壓榨量的現(xiàn)在顯著增長，對于美國大豆的壓榨需求非常旺盛，我們手上的庫存大量減少，比我們以前預(yù)測的庫存量減低了很多，正是因為壓榨的需求。再看一下藍色的虛線，這是我們的預(yù)測，美國每日美豆的壓榨量，美國將會把行業(yè)的壓榨能力全面動員起來，因為需求特別旺盛，而且預(yù)計壓榨需求還會把持強勁。
為什么美國國內(nèi)需求那么旺盛，主要是美國動物性的蛋白需求連續(xù)多年增長，在美國最大的大豆粕的使用，就是生豬生產(chǎn)和肉雞生產(chǎn)，蛋白質(zhì)消費主要的來源就是來自生豬、肉雞，每一年這兩個類別都在穩(wěn)步增長。所有其他在美國這種蛋白質(zhì)的消費量已經(jīng)6年連續(xù)增長了，所以6年美國都在大量持續(xù)地增加對蛋白質(zhì)的消耗，國內(nèi)的需求還是非常旺盛。
另外一個因素，大豆的另一個需求，特別對于豆油的需求，就是在美國生物柴油行業(yè)的支持，生物柴油的產(chǎn)量一直在上升，我們預(yù)計220加侖的生物柴油生產(chǎn)量，其中豆油會繼續(xù)水漲船高，因為它是其中一種原料，它會進入到美國生物柴油庫。
美國的出口量趨勢也就是中美大豆的出口，現(xiàn)在已經(jīng)開始下降，從之前22億蒲式耳下降到現(xiàn)在的17.5億蒲式耳。給大家看一下我們現(xiàn)在在哪個位置，美國大豆出口的關(guān)鍵階段是從每年10-1月，我們現(xiàn)在已經(jīng)上升了，大部分的出口上升其實是沒有到中國，但美國還是落后于應(yīng)有的情況。
如果我們和之前幾年相比，在中美貿(mào)易摩擦之前，在這個時間段內(nèi)美國的大豆出口應(yīng)當大量地是運往中國的，在10-1月期間，在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前，美國的大豆出口大量的出口是到中國來，但2018、2019年非常低，比之前幾年的數(shù)字都要低很多。我想說我們有點錯過機會了，我們2018年的秋天錯過了這一波，不止錯過了中國這條船，我們漏了很多條船，在那期間很多運往中國的船都沒有大豆。這也就是說我們分析了我們現(xiàn)在的位置在哪兒，和之前幾年比差距在哪兒。
今年只是從美國運了4300萬蒲式耳的大豆到中國，相比較之前，前幾年每年是運了2億多蒲式耳到中國來，所以看到今天和過去幾年的數(shù)字差別非常大。今年只往中國運輸了9000萬蒲式耳大豆，而在2016、2017年我們運往中國的大豆量達到了4.25億蒲式耳的大豆，所以這里有巨大的缺口，現(xiàn)在這個缺口非常大�？峙逻@是未來美國大豆出口往中國的新常態(tài)了，恐怕一直要保持到我們的貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)束之后才能恢復(fù)。
美國的大豆出口還是在中國以外的目的地有所增加，我們可以看到有很多大豆出口到其他國家，由于美國不往中國出口大豆了，差不多有25%的缺口被巴西彌補，基本上美國沒有供的大豆，巴西就補進來了，而美國則把大豆運往了除了中國以外的地方，我知道一個行業(yè)的同事，可能會就這一點繼續(xù)在其他的演講中跟大家分享。額外的運往中國以外的大豆增幅并不能彌補美國未能運往中國大豆所損失的部分，缺口也沒能彌補起來
美國大豆往中國大豆的反轉(zhuǎn)，也伴隨著美國向中國以外大豆出口地的稍微下降，這兩個是反向的，也就是說美豆對中國增加出口的同時，向其他的出口大豆就相應(yīng)減少。這里顯示的是美國和巴西對華大豆的出口量，2017年，美國對中國是3500萬噸的大豆出口，巴西的出口量是4600萬噸。2018年的時候，美國對華大豆出口下降到了2780萬噸，巴西對華的出口量達到6040萬噸。2018、2019年美國對華大豆出口進一步下降到1340萬噸，巴西繼續(xù)保持高的對華出口份額，達到6000萬噸的出口數(shù)量。阿根廷也加入進來了，阿根廷同時也對中國增加了大豆出口。但總體而言我們要想一個問題，就是美國對于非華以外的大豆出口增加，能不能彌補美國對華出口量的減少呢?答案是否，美國對外在2016、2017年總的出口是5900萬噸，現(xiàn)在差不多已經(jīng)減少了1100萬噸的量，所以說對華的減少和非對華的增加這兩者并不能完全抵銷美國對外的大豆出口量，總額還是減少了1100萬噸。
我講到了時間節(jié)點非常重要，我們的分析師跟蹤了每個月的出貨量。一般來說10-1月，主要的大豆出口國來說是美國來主導(dǎo)的，在過去幾年巴西和阿根廷是有時間差的，再來看看2-8月對華出口大豆是由巴西來主宰，美國是落后的。另外一點，我們要認識到大豆是要立刻發(fā)貨的，這點很重要，如果我們簽署一個協(xié)議，假如說個協(xié)議要在美國和中國之間簽署，如果兩國決定說在什么地方來簽約，這是一個事情，他們本來打算在智利簽的，但智利發(fā)生了政治動蕩的因素，智利也不開那個會議了，所以智利取消會議，我們也不知道簽約地點到哪兒，也不知道什么時候能簽，我們只知道可能會簽一個協(xié)議。此外還有更多的不確定因素，中美之間的農(nóng)產(chǎn)品中間有4000-5000萬美元的價值，但中間有多少屬于大豆的，我們不知道，可能會從2019年一直延續(xù)到2020年才能逐漸明朗，我們現(xiàn)在還是有太多的不確定因素，不知道在農(nóng)產(chǎn)品的份額中有多少會給到大豆。即使中美之間最終真的簽了協(xié)議，哪怕今天協(xié)議就簽了，這個協(xié)議也不會立刻改變中美大豆運輸?shù)那闆r。
在協(xié)議中可能會談到大豆的購買問題，我們看這張圖，發(fā)貨什么時候會發(fā)生?我們關(guān)心的是發(fā)貨的時間，因為這會影響到大豆相關(guān)產(chǎn)品的價格，所以我們現(xiàn)在已經(jīng)是11月了，我們很快就會度過這個季節(jié)，進入到下一個大豆的農(nóng)事年，而且今年我們可以預(yù)計發(fā)貨量肯定會減少，現(xiàn)在巴西進局了，巴西會主宰持續(xù)半年。中美貿(mào)易協(xié)定有很多不確定因素，我們要知道里面有多少是給中國美國大豆的需求，這個大豆的量一個是要基于中國的需求是多少，第二個是要看美國大豆的價格是否具有競爭力。我們兩年前預(yù)計說中國最后的大豆進口量會達到1.1億噸�，F(xiàn)在中國已經(jīng)實現(xiàn)了大豆進口是8200萬噸，明年從阿根廷進口的大豆大概就會有1600萬噸的量。如果中國按照計劃，我們預(yù)計中國在2019年度進口量會達到1.1億噸。當然中國也面臨不確定因素，一個是非洲豬瘟的問題，會影響到中國對于豆粕的需求，而這一點現(xiàn)在還不明朗，我們唯一能夠確定的是非洲豬瘟的確影響了對于大豆和豆粕的需求，這也導(dǎo)致中國對于進口大豆的時候會稍微保守一些，不會像過去那么激進。
我們預(yù)計巴西產(chǎn)量是破記錄的，達到1.24億噸。我們覺得巴西的產(chǎn)量都會是一個創(chuàng)記錄的新高，而且巴西的出口會達到7700萬噸，巴西已經(jīng)入局了，只要他的大豆價格和美豆是具有競爭力的，巴西的大豆會滿足中國對于大豆需求。阿根廷現(xiàn)在量不是很大，但阿根廷是反彈了，他們從去年產(chǎn)量比較低的小年已經(jīng)反彈，今年高了很多，其實阿根廷是世界最大的豆粕出口國之一，我們預(yù)測阿根廷的豆粕出口量會反彈，會出口大量的豆粕，而且也會和美國的豆粕構(gòu)成競爭。
其他幾個國家，我們覺得歐盟對于大豆的需求會繼續(xù)保持強勁，這對于美國來說是一個好事，因為它是屬于非中國的購買國，所以美國的大豆也有很多要運往歐盟，歐盟的需求很強勁。加拿大可以說是一個利益者，中美貿(mào)易糾紛加拿大得利了，加拿大的出口量2018、2019年的出口量是創(chuàng)新高的，我們覺得在2019年度加拿大的大豆出口量可能會有下降，主要是因為產(chǎn)量的原因，產(chǎn)量稍微有點下降。
我們看世界的宏觀情況，在全世界，大豆產(chǎn)量下降的主要原因是美國的產(chǎn)量下降，而世界大豆需求下降的主要原因是中國的需求下降。所以全世界來說產(chǎn)量需求是雙下降，在供給方面美國下降導(dǎo)致全世界大豆供給下降，中國需求下降導(dǎo)致全世界大豆需求下降
我們來看2019年11月的大豆期貨價格，我們有點疑問，這個價格是不是公平?今天是9.15的水平價格，從過去一年半以來，特別是從2018年5月份開始，我們看到大豆期貨價格波動很大。因為我們從來沒有見過有人在推特上發(fā)個推，大豆價格就變了，過去一年半頻繁有這么一個推文，特朗普用他的大拇指，推特一出，可能也沒有經(jīng)過任何批準，突然這個價格市場就應(yīng)聲而動了。市場對于特朗普推文的反應(yīng)，特別是關(guān)于美中關(guān)系的反應(yīng)，現(xiàn)在應(yīng)該說市場，他說你講了不算，我看到才算，有點麻木了。但這一年來大豆比以前高了，因為我們真正看到了一些樂觀的原因，我們看到真的有中美達成協(xié)議的曙光了，但還是有不確定性的。未來期貨如何表現(xiàn)呢?我們在跟蹤庫存使用比的時候我給大家看的是美國的供需平衡，包括庫存量，庫存使用比，CBOT和美國庫存使用比，它們之間有非常強的相關(guān)性，美國庫存量越高，CBOT的價格越低。我們有三條曲線，這個曲線確實是一個需求因子，全球的需求會不會升高呢?而能夠應(yīng)對這次作物的能力可能也是最糟糕的，因為需求這么強，作物有問題，所以價格曲線會不會上升呢?在過去一年，如果美國有9億的庫存，從來沒有9億蒲式耳這么高，這樣的庫存比例達到了20%。當然我們要考慮到基金投機的力量，基金做什么，基金管理做的確實能把大豆價格推高或壓低，但一般來說基金做多的話，他們是看好的，他們覺得大豆市場是有前景的，總的來說當基金賣空的話，那一般來說，就說明庫存量很大，市場上對于價格不太看好。大概在2018年5、6月份以來，基金都在做空，25%的關(guān)稅，當時對于美國大豆征收25%的關(guān)稅，所以一直做空。但過去幾個星期基金又重新入市做多了，大概是73000張的多頭寸，基金又回歸到樂觀的態(tài)度，他們覺得好像真的是好事將近，也許有這樣的機會，包括在美國，美國的需求也會上升，但我不是很確定。
這是我們的價格預(yù)測，我們預(yù)測一直到 2020年的7月，這是我們預(yù)測的價格區(qū)間，目前我們感覺這個市場還是在區(qū)間的上方，我們想了很多，如果真的中美談成了，有了協(xié)議了，那么它也不是一個很多人希望的大好事，它不會一下子就把我們手上的4億蒲式耳解決了，也不會馬上解決所有問題，也不會很重大地改變大豆的貿(mào)易流向，美國的大豆，或者改變他們未來的貿(mào)易方向。我們的分析師是這么講的，他說簽合約其中一個結(jié)果就是讓美國重新回到大豆的市場當中，現(xiàn)在我們已經(jīng)被趕出來了，巴西有這么多的豐收大豆量，有這么大的出口量，美國都被擠出去了，跟中國談好只不過是美國重新進入市場而已。對于中國來說，如果有ASF的話，就是大豆的價格有可能就不會升，反而降，因為需求會降低。
剛剛講到玉米，很多人都知道現(xiàn)在生豬飼料比例很大一部分來自玉米，但玉米討論了很多，因為手上的庫存也很多，中國的玉米也很多，所以大家比較關(guān)心大豆市場。我們還沒有那么樂觀，所以我覺得中美是能談成某種協(xié)議，而這個交易區(qū)間我們覺得也是建立在談成的前景上的，但我現(xiàn)在對很多客戶的建議，他們現(xiàn)在買入的話你可以看到這條紅線，其實我們預(yù)計市場可能會在8美元、8.0、9.05這樣的水平受到支持，所以紅色是支持位，我們覺得這個市場可能會降到這個位，我們覺得不會再猛降，我們也沒有認為有特別樂觀的理由，從大豆角度來說，很多客戶買豆粕，今天豆粕期貨已經(jīng)低到了300美元一噸了，今天已經(jīng)跌到300以下了，我們的目標對于終端用戶來說，295美元是我們設(shè)的支持位，所以我們已經(jīng)回到了跟客戶建議的水平，他們預(yù)計在300美元的話將會有支持性的購買，現(xiàn)在進入了300美元的關(guān)口。世界需求前景不明朗，我們也都知道，美國國內(nèi)豆粕需求反正是會很強勁的，所以我們覺得大豆、豆粕基本上不會太過低，豆粕不會低于300美元關(guān)口，豆油和豆粕的價差，也就是豆粕現(xiàn)在便宜了，而豆油又保持強勁，所以價差拉寬了。我們覺得這個取決于棕櫚油的走勢，你從圖中可以看到我們現(xiàn)在不是特別看好豆油，因為需求是很強勁的，但是我們這個季節(jié)豆油一般的庫存都會在增長，到了這個月份豆油會越來越多，這個市場有可能會有所回落。今天感覺上很強，但我們對豆油的看法還是要謹慎，這條黑線是我們預(yù)測的買入線，29美分，如果達到30美分的話我們就可以預(yù)計這個客戶可以開始買入了。29美分之下我們不會太看空，我們覺得這個水平上的支持還是會很強的。
我再講一下我們的團隊，我們是關(guān)注跟客戶，幫助他們進行市場分析，我非常榮幸跟我的團隊一起，特別關(guān)注價格關(guān)系，提供價格的建議，和顧問，我們每周也有一些新聞稿，提出了我們自己的市場展望，我們會做非常深度的分析，基本面供需的分析，我們也會做很多的數(shù)據(jù)分析，包括技術(shù)和基本面的分析，對我們的客戶來說，大家的問題，你分析了之后我該怎么來做?我這個團隊給了他們很多價格預(yù)測，價格關(guān)系的意見，我的同事都在旁邊的展臺，希望大家到旁邊的展會上跟他們聊聊。
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